Depuis les soubresauts économiques de l’après-COVID, la question cruciale qui hante les esprits est celle de l’inflation mondiale. Les quatre dernières années ont été le théâtre de chocs successifs, plongeant le monde dans l’incertitude économique. Après un début chaotique en 2020, marqué par l’effondrement des économies mondiales, l’inflation a repris sa marche en avant plus tard dans l’année, stimulée par la reprise de la demande, des contraintes d’approvisionnement et la flambée des prix du pétrole. L’invasion de l’Ukraine par la Russie a ensuite ajouté de l’huile sur le feu, entraînant une nouvelle hausse des prix de l’énergie et des denrées alimentaires, ainsi que des perturbations supplémentaires dans les chaînes d’approvisionnement.
Figure 1. Inflation globale de l’IPC dans le monde
Cependant, depuis juillet 2022, un revirement semble s’amorcer, avec une tendance à la baisse de l’inflation mondiale (figure 1). Les projections des experts, les attentes basées sur les marchés financiers, les enquêtes auprès des consommateurs et les modèles convergent tous vers un scénario de modération de l’inflation mondiale dans les mois à venir (figure 2).
Figure 2. Anticipations de l’inflation selon les enquêtes
Les marchés financiers, anticipant cette tendance, envisagent désormais des baisses de taux d’intérêt de la part des principales banques centrales au cours du premier semestre de l’année prochaine (figure 3). Cependant, la grande question persiste : l’épisode inflationniste est-il derrière nous ?
Figure 3. Anticipations relatives aux taux d’intérêt
Les récentes déclarations des principales banques centrales laissent entrevoir des divergences d’opinion. Alors que la Réserve fédérale américaine envisage une adaptation de sa politique pour aligner ses taux d’intérêt sur les attentes du marché, la Banque centrale européenne et la Banque d’Angleterre maintiennent leur cap, soulignant qu’un changement d’orientation ne sera envisagé qu’en présence de preuves crédibles d’une baisse durable de l’inflation.
les tendances actuelles : un optimisme prudent
D’un côté, plusieurs indicateurs laissent entrevoir des motifs d’optimisme quant à une nouvelle baisse de l’inflation mondiale dans les mois à venir (a). Les fondamentaux de l’inflation mondiale semblent s’orienter à la baisse : la demande mondiale perd de son élan, les perturbations de l’offre s’atténuent, et les prix des matières premières se stabilisent, le tout dans un contexte de politiques monétaires toujours restrictives. La synchronisation élevée de l’inflation entre les pays laisse présager une tendance à la baisse généralisée (a).
La demande mondiale devrait ralentir l’année prochaine, portée par des conditions financières tendues, un commerce international en berne et des mesures budgétaires limitées. Les éléments liés à la demande mondiale jouent un rôle significatif, représentant près de 30 % de la variation de l’inflation (figure 4).
Figure 4. Contribution des chocs mondiaux à la variation de l’inflation
En parallèle, les pressions sur l’offre mondiale, bien que persistantes, devraient contribuer à une baisse de l’inflation. Malgré des marchés du travail toujours sous tension, l’offre d’emploi diminue progressivement, et la croissance des salaires ralentit aux États-Unis et dans certaines économies avancées.
Par ailleurs, après une chute de 17 % cette année, les prix du pétrole devraient poursuivre leur déclin en 2024, en raison d’une croissance mondiale atone qui modère la demande (a). Les fluctuations des cours pétroliers jouent un rôle central dans l’évolution de l’inflation mondiale, représentant environ 40 % de ses variations. La politique monétaire demeurera restrictive dans les grandes économies, assurant ainsi que même en cas de réduction des taux directeurs, ces derniers resteront à un niveau permettant de contenir les pressions sur les prix. Les effets persistants de taux d’intérêt réels élevés devraient maintenir l’activité mondiale à un faible niveau, limitant ainsi les forces inflationnistes.
prudence face aux risques persistants
Cependant, la prudence reste de mise en raison de deux facteurs majeurs : la possibilité d’un choc inflationniste lié aux tensions géopolitiques et la persistance des pressions maintenues sur l’inflation sous-jacente à un niveau élevé. Les banques centrales se questionnent sur la faisabilité de ramener l’inflation dans leurs fourchettes cibles sans provoquer un ralentissement économique brutal.
Au cours des derniers mois, la décroissance de l’inflation sous-jacente mondiale a été moins marquée que celle de l’inflation globale (figure 5).
Figure 5. Inflation sous-jacente mondiale
Les pressions persistantes dans le secteur des services, alimentées par une demande soutenue, limitent la baisse de l’inflation sous-jacente. Pour convaincre les banques centrales que les pressions inflationnistes sont réellement sous contrôle, une nouvelle diminution de l’inflation sous-jacente sera nécessaire. Cela implique probablement une modération supplémentaire de la demande, en particulier dans le secteur des services, ainsi qu’un ralentissement sur les marchés du travail.
Les tensions géopolitiques demeurent un moteur d’inflation majeur depuis des décennies. Le récent conflit au Moyen-Orient, survenant après les secousses liées à l’invasion de l’Ukraine par la Russie, pourrait constituer un autre élément propice à l’inflation en perturbant les marchés mondiaux de l’énergie. Bien que l’impact soit actuellement limité, une escalade du conflit pourrait entraîner une augmentation significative des prix du pétrole, cette région représentant près de 30 % de la production mondiale de pétrole. Une hausse de 10 % des prix du pétrole entraîne généralement une augmentation de 0,35 point de pourcentage de l’inflation mondiale en un an. Une telle évolution pourrait également influencer l’inflation sous-jacente, en particulier si des effets secondaires importants se manifestent sur les salaires et les coûts de production, et si les
anticipations d’inflation prennent une orientation à la hausse.
Malgré une diminution globale de l’inflation au cours de la dernière année, elle demeure supérieure aux objectifs dans les deux tiers des pays ayant des cibles définies (figure 6).
Figure 6. Pays dont le taux d’inflation est supérieur à la cible
Les prévisions indiquent que plus de deux cinquièmes de ces pays maintiendront des niveaux d’inflation supérieurs à leurs objectifs l’année prochaine. Bien que l’inflation ait connu une baisse dans de nombreuses économies en développement, elle reste à des niveaux à deux chiffres dans plus d’un cinquième de ces pays.
En conclusion, tant que les banques centrales ne seront pas convaincues de la trajectoire ferme de la baisse de l’inflation, une politique monétaire restrictive persistera. Les risques liés aux marchés mondiaux de l’énergie et aux chaînes d’approvisionnement pourraient prolonger le dilemme actuel des banques centrales, qui cherchent à réduire l’inflation tout en évitant un atterrissage économique brutal. Les mois à venir seront donc cruciaux pour déterminer si la grande peur de l’inflation est effectivement derrière nous ou si de nouveaux défis nous attendent sur le front économique mondial.
la rédaction